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广发证券:降息彰显稳增长决心 非对称降息结构性利好

发布时间:2019-12-02 23:14:09

广发证券:降息彰显稳增长决心 非对称降息结构性利好 2012-07-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

降息时点超出我们预期,彰显政府稳增长决心此次降息早于经济数据公布,早于我们预期。贷款利率下调幅度大于存款利率意在刺激疲弱的投资需求,显示政府稳定经济的决心,改善经济预期。

降息能够有效降低企业财务成本压力,有助于稳定经济,累积效应会对市场产生更加积极的影响。贷款浮动区间扩大加快利率市场化进程。

影响一:降息利好重资产行业,地产在成本端和需求端均受益从成本端来看,利率下调可降低企业的财务费用,从而利率水平上升,利好资产负债率和财务费用率较高的行业。一季报资产负债率最高的行业分别是:建筑、房地产、电力和公用事业、商贸零售和钢铁;财务费用率最高的行业是:电力及公用事业、轻工、建材、房地产和基础化工。降息对应净利润上升幅度最大的行业分别是:电力、通信、建筑、轻工制造、国防军工和房地产。

需求端可刺激房地产、汽车和工程机械(融资销售)等行业需求回暖。

影响二:压低国债收益率、推升国债收益率利差,降低信用利差基准利率与国债收益率关系密切,我们的测算显示:

降息1个百分点,可拉低10年期国债收益率0.5个百分点,拉低1年期国债收益率1个百分点,导致短期国债收益率下降的幅度大于长期收益率,长短期利差将会上升,意味着投资者对经济的预期改善。

在2006年和2010的加息周期中,信用利差持续上升,由于担心加息的紧缩作用,投资者对风险资产要求更高的回报率,相反2008年降息后信用利差开始温和下降。

降息后,仍有降准预期我们认为,此次降息后,降准预期依然存在。主要理由是1)6月银行贷款低于市场预期,银行放贷能力和需求偏弱原因共存;2)外汇占款增长继续在低位; )7月下旬开始央企分红派息将导致财政存款集中上缴。

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